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研報精選: 自主可控國家隊 中國電子與中國電科

來源:中金網 2019-06-19 11:50:10

因為擁有龐大的電子制造及大眾消費市場,中國已成為全球第一大芯片消費地區,我國是芯片消費大國,但是國內的芯片幾乎全部依賴進口。針對這一問題,國家也沒有坐以待斃,一直以來通過政策導向調控來加快自主研發創新,近些年,自主品牌、國產替代也提得多了。

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  外匯天眼APP訊 : 一、自主可控國家隊 中國電子與中國電科

  因為擁有龐大的電子制造及大眾消費市場,中國已成為全球第一大芯片消費地區,我國是芯片消費大國,但是國內的芯片幾乎全部依賴進口。針對這一問題,國家也沒有坐以待斃,一直以來通過政策導向調控來加快自主研發創新,近些年,自主品牌、國產替代也提得多了。我國信息產業涌現了中國電子系、中國電科系等優秀的自主品牌,這些集團企業擁有雄厚的產業基礎和對國家網絡安全需求的深刻理解,在自主可控產業鏈關鍵領域已具備較強的競爭實力,成為推動我國自主可控行業發展的中堅力量。雖然與進口仍有一定差距,但是在很多方面也取得了重大突破,逐步能夠實現自主可控。

  1.中國電子與中國電科的歷史背景和戰略定位決定了其自主可控國家隊的重大使命

  中國電子是國資委全資控股的 96 家實業型央企之一,原電子工業部嫡系產業化平臺。中國電子信息產業集團有限公司主要業務包括網絡安全、新型顯示、集成電路、高新電子、信息服務等。公司成立于 1989 年 5 月,以原電子工業部所屬企業為基礎組建而成。1995 年,獲原電子工業部進一步授權,經營管理部屬所有企業的國有資產。2000 年,中國電子成為中央直接管理的國有重要骨干企業之一。自 2005 年,公司陸續重組整合中國長城計算機集團公司、熊貓電子集團、國振華電子集團公司、彩虹集團公司,目前中國電子擁有全資及控股二級企業 22 家,員工總數 14.3 萬人。

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  中國電子定位于我國電子信息產業化,為政府部門等重要行業服務。中國電子是國內最大的國有綜合性電子信息企業集團,連續 8 年位列世界 500 強企業。不同于中國電科,中國電子主要定位于電子信息產業化,中國電子集團并不下轄各類研究所及科學研究院,同時與航天、金融、能源、交通等領域交叉持股比例低。中國電子致力于打造網絡安全和信息化產業國家隊,以網絡安全作為核心主業和能力,主營業務涵蓋網絡安全、新型顯示、集成電路、高新電子、信息服務等國家戰略性、基礎性、先導性電子信息產業領域。中國電子在 2016-2018年實現營業收入 1993.60 億元,2162.10 億元,2170.40 億元,實現利潤總額 21.39 億元,11.27 億元,23.17 億元。

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  中國電科同樣是國資委全資控股的 96 家實業型央企之一,起源于原信息產業部直屬電子研究院所。中國電子科技集團有限公司成立于 2002 年 3 月 1 日,是以原信息產業部直屬電子研究院所和高科技企業為基礎、組建而成的國有大型企業集團,也是國家批準的國有資產授權投資機構之一,由國務院國有資產監督管理委員會直接監管。主要從事國家重要軍民用大型電子信息系統的工程建設,重大裝備、通信與電子設備、軟件和關鍵元器件的研制生產。

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  中國電科旗下有海康威視、華東電腦、太極股份、國睿科技、四創電子、衛士通、杰賽科技、鳳凰光學、天奧電子等 9 家上市公司,主要從事國家重要軍民用大型電子信息系統的工程建設,重大裝備、通信與電子設備、軟件和關鍵元器件的研制生產。擁有 14 個國防重點實驗室、3 個國家工程中心和 17 個國家級檢測機構,有 20 個博士后科研工作站,擁有一批國內一流的中試線、生產線、裝配線和機加工中心,形成了比較完整的研究、設計、試制、生產及試驗能力體系,有完備的質量保證體系,多年來取得了一批領先或接近國際水平的重大科技成果,在一些關鍵技術領域,始終保持著國內領先、國際先進的地位。

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  中國電科覆蓋各類工程應用領域。目前,中國電科已發展成為國內唯一覆蓋電子信息全領域的大型科技集團;國內唯一在國家海洋、空間、網絡三大戰略領域發揮重要作用的軍工集團;國內唯一能夠同時為各軍兵種全方位提供信息化裝備的軍工集團;國內唯一能夠為我軍各種型號的衛星、導彈、飛機、艦船、車輛提供各類關鍵元器件的企業集團;國內在公共安全和電子信息裝備、儀器儀表的研制、生產和服務方面最具實力的國有中央企業。

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  外匯天眼對比了解到,通過分析中國電科和中國電子的發展歷程和戰略定位,可以發現兩者有以下異同。

  相同點:1. 中國電科和中國電子均來自原部委下屬企業整合而來,同屬國家十一大軍工集團。兩者均繼承了大量部委資源,具備強大的技術優勢及完整的產業鏈條,在政府部門等行業均擁有占據絕對優勢。2. 中國電科和中國電子均大力推進資產證券化,擁有較多 A股上市公司。其中,中國電科9 家,中國電子 8 家,在 A 股電子信息行業舉足輕重,并在持續推進資產證券化。3. 中國電科和中國電子均具備龐大的收入體量。兩大集團 2018 年營收均超過 2000 億,業務覆蓋電子信息產業鏈各個細分領域,遍布國民經濟命脈各個重要行業。

  不同點:1. 中國電科更偏重技術研發,中國電子更偏重產業化。中國電科旗下包含超過 58 家具有較強研發實力的科研院所,中國電子旗下公司相對以產業化為主。2. 中國電科布局多元化,中國電子相對聚焦基礎設施。中國電科下屬研究所覆蓋芯片、軟件、微波、雷達、航天、安防等多個領域,中國電子旗下業務則相對聚焦于電子信息產業基礎設施業務。3. 中國電科目前盈利能力相對更強。中國電科近三年歸母凈利潤超過 100 億左右,中國電子近三年歸母凈利潤在 20 億左右。中國電科具備各類產業相關應用,收入更加多元化,而中國電子主要集中于基礎產業領域,短期盈利有限需要較高投入。

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  2. 中國電科和中國電子均已經建立了從核心芯片、基礎軟件到整機和應用生態的完整自主可控體系

  中國電子擁有飛騰 CPU 核心芯片資產,并建立較好的應用生態。飛騰最早由國防科技大學自行研制,后由中國電子旗下的天津飛騰信息技術有限公司負責商業化。飛騰芯片早期依托于 SPARC,后投入 ARM 指令集架構體系,并由此得到了快速發展。飛騰芯片最大的優勢在于其強大的生態體系。飛騰與近 400 家企業展開生態建設合作,目前已在操作系統、辦公軟件、數據庫等領域均實現了軟件生態滲透。目前,飛騰芯片的產品包括 FT-1500,FT-2000,FT-2000+等,部分型號產品已具備匹敵 Intel 芯片的能力。

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  中國電子擁有兩大操作系統平臺:銀河麒麟+中標麒麟。中國電子旗下的天津麒麟和中標軟件分別在維護兩個國產操作系統品牌。其中,銀河麒麟由中國電子控股公司天津麒麟研制,

  目前形成了銀河麒麟桌面操作系統、銀河麒麟服務器操作系統、銀河麒麟云平臺、銀河麒麟云桌面等自主安全基礎軟件產品及衍生產品,擁有上百項軟件著作權和專利,支持以飛騰為代表的國產 CPU 和以 X86、ARM 為代表的國際主流 CPU,在操作系統領域擁有核心競爭力。中標麒麟由中國電子控股公司中標軟件研制,目前已推出中標麒麟桌面操作系統、中標麒麟通用服務器操作系統、中標麒麟安全云操作系統等產品及相關軟件生態。騰訊云 TStack與中標麒麟高級服務器操作系統 V6.0、V7.0 通過兼容性測試,目前已完成相互認證。中標麒麟來自原中標 Linux 和銀河麒麟合并,故而在底層上相互兼容。

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  3. 中國電科和中國電子在政府部門的產業布局使得其擁有推廣自主可控的渠道和生態優勢

  中國電子與中國電科均是國家突破基礎核心技術的依托單位,在政府部門存在廣泛市場資源。

  目前,中國電子旗下的中國軟件、長城科技、天津飛騰等與中國電科旗下的普華基礎軟件、人大金倉、電科華云等在安全黨政、稅務、海關、知識產權、工商、公安、紀檢、安監等領域均存在大量客戶資源,兩大集團也是我國軍事電子武器產品及技術的重要提供者。中國電子與中國電科所屬單位長期服務于國防、通信、航天、金融、能源、交通等國民經濟支柱行業,推廣自主可控基礎產品具有先天生態優勢。

  綜上所述,中國電子與中國電科的歷史背景和戰略定位決定了其自主可控國家隊的重大使命,均已經建立了從核心芯片、基礎軟件到整機系統和應用生態的完整自主可控體系,而中國電科和中國電子在政府部門等重點行業的長期產業布局使其擁有推廣自主可控的先天渠道和生態優勢。建議重點關注兩大集團旗下的自主可控上市公司平臺:中國電子旗下中國軟件(國產基礎軟件)、中國長城(國產整機系統),中國電科旗下華東電腦(自主可控基礎設施)、太極股份(基礎軟件與重點行業系統集成)。

  二、電梯業務成長確定性高 股價調整迎來布局良機

  2季度出貨量保持強勁,新訂單較高增長,業務成長確定性高。統計局數據具有較好參考性,截止5月電梯出貨量保持強勁。據國家統計局數據,1-4月電梯產量21.5萬臺,累計增速19.4%,部分市場人士質疑數據統計的可靠性,但據中信建投產業鏈調研,通力電梯1Q中國市場銷售增長20%,其他A股電梯標的公司1Q增速普遍處于10%-15%(統計局1-3月電梯累計增速16%)。進入二季度后,產業鏈相關公司出貨增速普遍提升至15%-20%,因此中信建投認為統計局數據具有較好的參考意義。截止5月底,電梯出貨量依舊保持強勁,主要受益于下游的行業房屋強施工的帶動。

  電梯新接訂單增速自去年下半年開始走高,目前維持較高增速。截止5月底,電梯行業頭部企業新接訂單增速普遍在10%-15%,增速較去年上半年提升5pcts左右,根據訂單執行周期6-9個月,中信建投判斷2020年相關公司電梯業務收入將保持10%-15%的增速,同時受益于規模效應、鋼材等原材料成本改善,2020年相關公司利潤端改善幅度更大。

  電梯業務成長確定性高。韓國人均電梯保有量140臺/萬人、歐洲平均水平105臺/萬人,而2018年中國人均電梯保有量僅48臺/萬人,中國城鎮人口人均電梯保有量也只有84臺/萬人,判斷隨著城市化率提升及人均電梯保有量提升,中國新梯市場需求遠未觸頂。同時,隨著政策推動維保市場向電梯企業集中,中信建投判斷到2025年上海機電等龍頭企業利潤仍有一倍成長空間,年復合增速15%左右,而目前上海機電2019年僅9.3X。

  在個股方面,外匯天眼了解到,中信建投核心推薦組合包含:上海機電、廣日股份、先導智能、杰瑞股份、三一重工、恒立液壓、精測電子、杰克股份。

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